2023年2月17日，中国证券监督管理委员会（简称“证监会”）发布了包括《首次公开发行股票注册管理办法》在内的全面实行股票发行注册制的相关制度规则共165部，其中，证监会发布制度57部，证券交易所、全国中小企业股份转让系统、中国证券登记结算公司等共发布的配套制度规则108部，内容涵盖发行条件、注册程序、保荐承销、重大资产重组、监管执法、投资者保护等多个方面。证监会表示，全面实行注册制制度规则的发布和实施，注册制推广到全市场和各类公开发行股票的行为，标志着注册制的制度安排基本定型，在中国资本市场改革发展进程中具有里程碑意义。
与以往的核准制相比，全面注册制更强调以信息披露为核心。审核形态上证监会与交易所分工更加明确，审核权力中心下沉至交易所，交易所通过问询，督促发行人真实、准确、完整地披露信息，使发行上市全过程更加规范、透明；企业将通过信息披露完成注册程序，而不再需要获得监管机构的核准；投资者可以更加独立地通过企业的信息披露来判断企业是否具有投资价值，决定自己的投资方向；不同板块，如主板、创业板、科创板的信息披露要求也有所不同，企业需要根据板块的不同规则进行专门披露。
一、全面注册制下，上市公司会面临哪些新问题？
全面注册制以信息披露为核心，更注重发挥市场的作用，能促进市场成为公平、透明、及时的价值发现与促成交易的场域。因此，我们认为上市公司也将面临以下新问题：
（一）信息披露要求更高，法律责任加重
全面注册制下，上市公司将践行高质量发展之要求，为展示真实情况和提供更多信息，上市公司需要全面、透明地披露各项信息，当然亦面临信息披露相关法律责任的加重。同时，根据交易所的要求，除去原来的以财务指标为核心的披露惯例，将进一步提升非财务信息的披露，如，需要加强上市公司对环境责任、社会责任和治理责任的披露[1]。上市公司需要在信息披露中涵盖这些方面的内容，就需要投入更多资源来加强环境、社会和公司治理（Environment, Social and Governance，统称为“ESG”）的建设，以确保信息真实可靠并具有价值。
（二）上市公司须着力实现商业价值与社会价值的共赢
全面注册制下，对于上市公司的评价也不仅仅立足于为以财务回报为主的股东创造商业价值，能否对环境、对利益相关者（客户、员工、社区、供应商、政府等）创造社会价值将更受关注。投资者将通过更多的非财务信息披露来筛选优质企业，利益相关者关注的社会价值也将倒逼上市公司更注重可持续性发展。
综上，我们认为，全面注册制将以投资者价值判断为导向的信息披露作为重要手段，上市公司的ESG表现将成为投资者关注的重点。同时，ESG与全面注册制以信息披露为核心的要求一致，能极大助力投资者特别是机构投资者对上市公司进行“优中选优”。上市公司需要加强在ESG方面的管理，以提高整体质量并获得投资者的认可，实现可持续性发展。
二、全面注册制下，ESG对上市公司意味着什么
ESG概念最初于2004年由联合国全球契约组织提出。作为评估企业履行环境、社会和治理责任的核心框架及评估体系，ESG已被广泛接受为推动企业实现可持续发展的必经之路。越来越多的国家和产业组织开始构建统一的ESG披露标准，将ESG拆分为多项指标融入企业经营管理和投资决策中，成为企业践行可持续发展的系统方法论。在全面注册制时代下，ESG已成为衡量企业发展潜力和前景的新型标准，已得到多国监管机构和产业组织的认同。鉴于目前投资者对企业ESG因素愈加重视，可以预见的是，未来ESG表现不佳的企业或不披露ESG信息的企业，将很难再进入知名投资机构的预投资企业名录。ESG表现可能影响企业的市值、投资者关系，上市公司须重视并完善企业ESG体系，提高ESG表现并予以披露。
为了应对全面注册制下的新问题，上市公司关注并践行ESG有以下好处：
（一）有助于提高信息披露质量
披露企业的ESG信息能够满足投资者对ESG信息的需求，建立更稳健、可持续和透明的企业形象，吸引更多长期投资者。
ESG有助于企业理解其社会和环境责任，帮助企业识别和管理风险，如气候变化、社会不平等、劳工权益等。通过识别和管理这些风险，企业可以降低不利事件对业务的影响，提高经营效率和稳定性，提高公司治理水平。
ESG议题与企业的长期可持续性和稳定经营相关，对于投资者来说，关注ESG能够帮助他们更好地评估企业价值。采用ESG可以提高企业形象和声誉，吸引更多投资者和客户。采用ESG还可以增强企业与员工、客户、供应商等利益相关者之间的互信关系，提高企业长期价值。
ESG已逐渐成为全球的监管趋势，一些国家和地区开始要求上市公司在公司治理、环境、社会责任等方面进行信息披露。关注ESG有助于上市公司满足监管要求，避免受到监管部门的处罚，提高企业的监管合规水平。
ESG正日益成为投资者关注的重要内容，这种关注主要表现在三个方面：首先，投资者对ESG信息的关注度日益增加；其次，ESG信息已成为公司非财务信息披露的重要组成部分；第三，积极有效的ESG沟通将为公司价值创造提供有力的支持。因此，我们认为，全面注册制下，上市公司更需要关注ESG因素，通过积极有效的沟通与投资者建立良好的互动机制，进而提升公司的整体质量以获得投资者认可。
结 语
全面注册制下，ESG成为判断“好公司”的重要标准。通过披露ESG信息，企业向外界展示其可持续发展价值，利用ESG帮助企业实现可持续性发展目标，并为投资人提供更全面的信息。全面注册制下，上市公司通过ESG可以更好地融入全球化商业秩序中，不仅能帮助企业追求商业价值增长，还可以为环境、社会、人类福祉创造价值。